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3月9日上午，梅地亞中心多功能廳。時(shí)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川、副行長(zhǎng)易綱等就“金融改革與發(fā)展”相關(guān)問(wèn)題回答中外記者提問(wèn)。

在現(xiàn)場(chǎng)，有媒體記者追問(wèn)下一任行長(zhǎng)是誰(shuí)時(shí)，周小川笑著回答“你猜呀！”

今天，各方揣測(cè)已久的央行行長(zhǎng)終于塵埃落定！

 

繼任者是前任行長(zhǎng)周小川甚為賞識(shí)，之前排名第一的副行長(zhǎng)。他的就任應(yīng)該說(shuō)還是有點(diǎn)意外。

易綱是絕對(duì)的貨幣金融領(lǐng)域的學(xué)者，業(yè)務(wù)知識(shí)絕對(duì)超一流，很多有中國(guó)特色的貨幣理論和現(xiàn)象都算是研究的開(kāi)拓者，且和周小川一樣一直是堅(jiān)定的改革派。

同時(shí)我們要注意，他對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的研究其實(shí)非常多，比如著有論文《美國(guó)30年代大蕭條及對(duì)中國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的啟示》、《東南亞國(guó)家和墨西哥金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示》，這一點(diǎn)和中財(cái)辦主任，今天剛剛成為副總理的劉鶴有很強(qiáng)的一致性。

考慮到易綱此前還是中財(cái)辦副主任，因此很多人可能只看重易綱當(dāng)選之后在貨幣、金融政策等層面和周小川的連貫性，改革的一致性和堅(jiān)定性。而忽視了和劉鶴以及郭樹(shù)清這個(gè)大的金融貨幣政策監(jiān)管決策層的整體一致性。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是強(qiáng)調(diào)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)危機(jī)處理！

在簡(jiǎn)單介紹了基本情況之后，我們來(lái)看一看具體易綱對(duì)于未來(lái)貨幣政策、樓市等等大家重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題的看法。

關(guān)于貨幣政策易綱在今年1月底有一篇文章，發(fā)表在中國(guó)金融雜志上，題為易綱：貨幣政策回顧與展望。

這篇文章是比較應(yīng)景的，剛剛好能夠說(shuō)明易綱對(duì)于未來(lái)貨幣政策的態(tài)度。

 

2.對(duì)于未來(lái)的趨勢(shì)，易綱這樣強(qiáng)調(diào)

對(duì)于未來(lái)的趨勢(shì)，整體來(lái)說(shuō)，易綱在文章主要強(qiáng)調(diào)了這么幾點(diǎn)：

從國(guó)際上看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍可能延續(xù)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策將進(jìn)一步趨向正?；缆?lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步加息動(dòng)作為各界所關(guān)注，全球利率中樞可能會(huì)有所上行；

但來(lái)自外部的不確定變化也可能向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和大宗商品價(jià)格回暖還可能給國(guó)內(nèi)物價(jià)形成一些壓力。

主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策取向變化也會(huì)對(duì)我們的政策空間形成一定擠壓，增大貨幣政策操作的難度。

結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn)，債務(wù)和杠桿水平還處在高位，資產(chǎn)泡沫“堰塞湖”的警報(bào)尚不能完全解除，金融亂象仍然存在，金融監(jiān)管構(gòu)架還有待進(jìn)一步完善。

上面是易綱的原文，下面是解讀：

總的來(lái)說(shuō)，易綱是判斷未來(lái)全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策取向是回歸正常化的，從貨幣政策的節(jié)奏來(lái)看其實(shí)就是從松轉(zhuǎn)向緊的過(guò)程，而是要突破零界點(diǎn)的轉(zhuǎn)向。

這個(gè)結(jié)果就是全球的全球整體的利率中樞上行。

易綱說(shuō)了這個(gè)變化會(huì)給我們的貨幣政策空間形成一定的擠壓，用暴哥的話說(shuō)就是貨幣政策有底線，沒(méi)上線。底線就是我們放松的空間被抑制住了，更大可能是跟著全球的步伐向前走。

而從貨幣政策要達(dá)到的幾個(gè)目的看，貨幣政策朝著緊的方向變化也是符合我們未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。比如，易綱說(shuō)了，物價(jià)會(huì)有一定的壓力（央行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以及最近兩會(huì)答記者問(wèn)也有類似的表述）。控制物價(jià)是貨幣政策的主要目標(biāo)，因此既然表示有壓力，那么很可能就要抵消壓力，結(jié)果就是加息。

再有，雙支柱框架建立后，對(duì)于金融周期的管理，也就是資產(chǎn)價(jià)格，金融亂象等等具體的金融現(xiàn)象的體現(xiàn)也是重中之重。

此前暴哥說(shuō)過(guò)，金融監(jiān)管本身是會(huì)引起貨幣環(huán)境緊縮的結(jié)果，而為了完善金融監(jiān)管體制，以及不讓人們有預(yù)期上的變化，貨幣政策和金融監(jiān)管兩者最好是匹配，不然事倍功半。從這個(gè)邏輯考慮，仍然是很難有放松的余地。

 

3.怎么完成預(yù)期的目的？

易綱在文章中主要提了四點(diǎn)：

一是保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。二是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架；三是適當(dāng)發(fā)揮貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。四是繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)各項(xiàng)金融改革，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

簡(jiǎn)單的總結(jié)一下就是：控總量、重調(diào)控、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革！

總量就是貨幣數(shù)量上不放松，當(dāng)然現(xiàn)在是以利率作為錨定；調(diào)控方面主要兩方面，一個(gè)是資產(chǎn)價(jià)格，以房地產(chǎn)為主（央行在工作論文里由表述）；一個(gè)信貸增長(zhǎng)；調(diào)結(jié)構(gòu)其實(shí)是說(shuō)在貨幣供給控制的情況下，怎么分配的問(wèn)題，很明顯央行的態(tài)度是重點(diǎn)把信貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)等等，而縮減房地產(chǎn)等調(diào)控領(lǐng)域的信貸支持；推改革就是繼續(xù)推動(dòng)人民幣匯改，繼續(xù)完善利率市場(chǎng)化等等。

整體的貨幣政策態(tài)度，就寫到這里。

對(duì)照美聯(lián)儲(chǔ)，在公開(kāi)場(chǎng)合一般會(huì)一些貨幣政策變化的指引，突出預(yù)期管理的。易綱對(duì)于預(yù)期管理本身是十分看重的，所以暴哥以為在公開(kāi)場(chǎng)合，尤其是最近兩會(huì)的公開(kāi)態(tài)度，是可以看做新任央行對(duì)未來(lái)政策變化的指引。

根據(jù)媒體的報(bào)道，在兩會(huì)上，易綱曾經(jīng)說(shuō)過(guò)這些話：

長(zhǎng)期以來(lái)M2來(lái)作為一個(gè)主要指標(biāo)起到了很好的作用，也很重要的作用。但我們也要看到一些新變化，市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新使得像M2這樣的指標(biāo)跟經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)的相關(guān)性變得比較模糊，有的時(shí)候預(yù)測(cè)性也變得比較不確定。全世界都有這種現(xiàn)象，這幾年商業(yè)銀行貸款以外的科目對(duì)M2的影響也比較大，各國(guó)都面臨這種情況，所以現(xiàn)在世界上絕大多數(shù)國(guó)家都淡化M2或把M2作為一個(gè)預(yù)測(cè)目標(biāo)。

“這種相關(guān)性下降是一個(gè)規(guī)律性的事，重新定義M2，改變M2的口徑也不能夠完全解決問(wèn)題。所以針對(duì)這種新的問(wèn)題和新的情況，針對(duì)新時(shí)代的高質(zhì)量發(fā)展的要求，我們要更注意盤活存量，更注意優(yōu)化貨幣信貸存量的結(jié)構(gòu)。”易綱稱。

此外，政府工作報(bào)告對(duì)于貨幣政策相關(guān)表述也出現(xiàn)微調(diào)，具體為“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度”。

易綱稱，貨幣政策松還是緊可以從幾個(gè)維度觀察，一是信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括支持小微企業(yè)，支持“三農(nóng)”，支持薄弱環(huán)節(jié);二是支持創(chuàng)新領(lǐng)域，看創(chuàng)新的領(lǐng)域能不能夠及時(shí)得到貨幣、信貸、股市，還有其他各種融資方式的支持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前有很多創(chuàng)新亮點(diǎn)。同時(shí)還有防范金融風(fēng)險(xiǎn)、金融改革。

他說(shuō)，松緊適度主要是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，看實(shí)體經(jīng)濟(jì)能不能夠得到各個(gè)方面有效的支持。能不能夠創(chuàng)造一個(gè)防風(fēng)險(xiǎn)并且能夠平穩(wěn)推進(jìn)金融改革的外部環(huán)境，為我們從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，提供一個(gè)中性適度的貨幣金融環(huán)境。

從流動(dòng)性角度來(lái)講，也要松緊適度、基本穩(wěn)定。“我們看流動(dòng)性方面，主要是看市場(chǎng)利率是不是平穩(wěn)，整個(gè)的超額準(zhǔn)備金水平是不是合適，各方面的指標(biāo)是不是在合理的范圍內(nèi)，這就是我們對(duì)“松緊適度”的考量。”易綱稱。

上述易綱的講話其實(shí)就是央行貨幣政策考慮的一些方向。

比如對(duì)于M2，央行很早就在論文里面說(shuō)過(guò)，M2有效性已經(jīng)很低了。今年沒(méi)有M2的具體指標(biāo)，暴哥也說(shuō)M2的時(shí)代結(jié)束了。

未來(lái)看什么？就看市場(chǎng)利率變化就可以了。

利率變化是直接反應(yīng)貨幣政策松緊的結(jié)果，然而易綱給了我們一些啟示，告訴我們從什么角度理解央行對(duì)于貨幣政策松緊的看法。

比如對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持夠，那么就不算緊；如果不夠，那可能就有松一點(diǎn)（這還是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，以前盡管寬松，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本其實(shí)并不低，現(xiàn)在經(jīng)過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)，整體環(huán)境趨緊，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本沒(méi)有增加的話，其實(shí)很合理）

再比如除了利率以外，要看超額準(zhǔn)備金水平等綜合指標(biāo)。

 

4.關(guān)于樓市，易綱曾經(jīng)有過(guò)專門的表述！

據(jù)某財(cái)經(jīng)消息，由中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心和新華社國(guó)家高端智庫(kù)共同主辦的“2017-2018中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)”今日在北京舉行。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱出席并演講。

易綱強(qiáng)調(diào)，應(yīng)堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒”的定位。他認(rèn)為，一旦房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫并破裂，很有可能觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，高房?jī)r(jià)也容易對(duì)消費(fèi)，投資和科技創(chuàng)新產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

應(yīng)該說(shuō)易綱很清晰的表明了自己對(duì)于樓市的態(tài)度：

一方面，是明確樓市有泡沫，明確樓市對(duì)于消費(fèi)和投資、創(chuàng)新有擠出效應(yīng)；另一方面，還明確不能主動(dòng)刺破樓市的泡沫，要以控制為主，因?yàn)榭赡芤l(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)該說(shuō)對(duì)于樓市的態(tài)度是契合貨幣政策的目標(biāo)的：比如調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，其實(shí)就是在抑制樓市對(duì)于信貸虹吸效應(yīng)的同時(shí)，把資源更多的分配給實(shí)體經(jīng)濟(jì)；再比如防控金融風(fēng)險(xiǎn)或者雙支柱調(diào)控框架好的重點(diǎn)就是房地產(chǎn)價(jià)格。

所以，未來(lái)預(yù)期，央行最希望是樓市保持在現(xiàn)在的水平下，處于冷卻期，價(jià)格最好有溫和的回落。

最后想說(shuō)，作為學(xué)者和政客，作為既熟悉西方又懂我們中國(guó)的央行決策人，相信未來(lái)中國(guó)的貨幣政策發(fā)展方向，資本市場(chǎng)改革，能夠走出我們中國(guó)自己的一條道路。

就當(dāng)下而言，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)金融改革，提升中國(guó)金融的競(jìng)爭(zhēng)力、吸引力是兩大最核心的任務(wù)。

PS：關(guān)于加息，美聯(lián)儲(chǔ)這周要加息，可能我們中國(guó)即將跟進(jìn)，跟進(jìn)的方式也許還是提高市場(chǎng)利率的變相加息！

 

5.延伸閱讀：住建部部長(zhǎng)談房?jī)r(jià)

不僅如此，就在今天，住建部部長(zhǎng)王蒙徽在部長(zhǎng)通道上針對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)總體形勢(shì)和下一步舉措回答記者提問(wèn)。

王蒙徽說(shuō)，一年以來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持分類調(diào)控因城因地施策，房地產(chǎn)市場(chǎng)總體保持平穩(wěn)運(yùn)行，房?jī)r(jià)過(guò)快上漲勢(shì)頭得到有效抑制，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)了積極變化。“下一步將深入貫徹落實(shí)十九大精神，堅(jiān)持‘房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的’，加快住房制度改革和房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。”

王蒙徽進(jìn)一步具體介紹，要堅(jiān)持調(diào)控目標(biāo)不動(dòng)搖，力度不放松，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步夯實(shí)地方政府主體責(zé)任，加快建立多主體供給和多渠道保障，堅(jiān)持租購(gòu)并舉的住房制度，“要大力發(fā)展住房租賃市場(chǎng)，因地制宜的發(fā)展共有產(chǎn)權(quán)住房，促進(jìn)大中小城市協(xié)調(diào)發(fā)展，使人口和居住需求能夠在空間上合理分布。”同時(shí)將繼續(xù)加快推進(jìn)棚戶區(qū)改造以及大力推進(jìn)公租房建設(shè)，特別是在公租房建設(shè)中，要把外來(lái)務(wù)工人員、城市無(wú)房戶等群體納入公租房保障體系。

此外，還將建立和完善差異化調(diào)控政策體系，以及房地產(chǎn)等統(tǒng)計(jì)和市場(chǎng)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，更好地提高調(diào)控精準(zhǔn)性。“還要大力加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊房產(chǎn)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為，確保合法權(quán)益得到保障。”王蒙徽說(shuō)。

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鳳凰問(wèn)答
樓市調(diào)控這一年，你的城市房?jī)r(jià)降了嗎？

 

前兩天，恰逢北京“3·17”新政已滿一周年，一組數(shù)據(jù)驚掉了眾人，石景山二手房的跌幅最大，接近20%；通州、西城的二手房跌幅在18%。在目前的形式下，檢驗(yàn)一個(gè)城市真正房?jī)r(jià)水平的，不是新房，而是二手房的成交價(jià)！所以本周鳳凰問(wèn)答主題為《樓市調(diào)控這一年，你的城市房?jī)r(jià)降了嗎？》，請(qǐng)各位網(wǎng)友把你所在城市以及房?jī)r(jià)的情況后臺(tái)留言給我們，本周五，小編將會(huì)分享給大家，幫大家辨別這一年，樓市漲跌的真相。